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93.5%的价值投资者都 　　记忆绵领域龙头企业，分享床垫行业加速集中、消费升级红利。梦百合家居成立于年，主要从事记忆绵床垫、枕头及其他家居制品的研发、生产和销售，是主要的记忆绵制品生产销售厂商之一。对标美国成熟床垫市场，中国床垫行业仍处成长期，-年国内床垫市场规模CAGR达12%，市场集中度CR4仅约13%，明显低于美国CR4约60%以上的水平。以四家国内上市的床垫公司为例，合计市占率从年约6%升至年的9%。我们认为在行业集中度提升的大趋势下，同时中国消费者对床垫舒适程度、智能化等品质要求重视程度增加，床垫行业升级趋势明确，以梦百合为代表的具备产品技术优势企业有望逐渐胜出。 　　立足国内，放眼国际，立志成为记忆绵领域国际品牌。在“产能全球化，品牌国际化”的战略指导下，公司外销业务两步走：一是通过领先的全球产能布局平滑国际贸易摩擦影响，提升传统ODM市占率，目前已拥有泰国、西班牙、塞尔维亚、美东、美西五大海外生产基地，进入良性运营后1H20海外净利率高于公司整体2~13pct。二是通过收购海外零售渠道植入自主品牌，打造Mlily梦百合国际品牌。内销市场加大营销，明确0压床垫开创者的品牌定位，围绕3年千店计划拓展网点、酒店合作和电商渠道，建立多元化销售网络。 　　海外扩张可复制、内销市场空间广，上调评级至“强烈推荐-A”。公司上市以来通过持续布局海外产能和渠道，已逐步摸索出一条可复制的海外市场扩张路径。内销市场空间广阔，拓展多渠道，延伸沙发、电动床等品类，打造新增长驱动。预计~年归母净利分别为5亿元、7.9亿元，同比分别增长34%、58%，目前股价对应年PE为15x，基于公司海外和内销市场布局的持续优化和快速推进，我们上调公司评级至“强烈推荐-A”。 　　风险提示：原材料价格波动风险、海外子公司经营不及预期。

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